内容提要

　　l 我们的观点

　　美联储2022年9月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率75bp至3.00-3.25%目标区间。与此同时，美联储上调其他多个政策利率：1）将存款准备金利率由2.4%上调至3.15%；2）将隔夜回购利率由2.5%上调至3.25%，总操作限额为5000亿美元；3）与每天1600亿美元交易对手限额进行隔夜逆回购协议操作，发行利率由2.3%提高至3.05%；4）一级投票批准将初级信贷利率提高0.75百分点至3.25%。

　　美联储坚持维持通胀目标而实行鹰派加息。一方面，美国加息对中国外汇贬值带来一定压力，且对国内货币政策制定形成一定掣肘。但是鉴于中国正在进入经济转型关键期，且美国此前超发货币或有回流风险，中国目前经济体量政策制定相对独立，所以整体影响有限。另一方面，美国加息导致海外经济衰退，且此前美国加息导致多次新兴市场危机，则影响出口型企业及大宗进口型企业的销售及成本，影响部分股票价格。整体而言，美国加息对A股影响有限。

　　事件：美联储2022年9月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率75bp至3.00-3.25%目标区间。与此同时，美联储上调其他多个政策利率：1）将存款准备金利率由2.4%上调至3.15%；2）将隔夜回购利率由2.5%上调至3.25%，总操作限额为5000亿美元；3）与每天1600亿美元交易对手限额进行隔夜逆回购协议操作，发行利率由2.3%提高至3.05%；4）一级投票批准将初级信贷利率提高0.75百分点至3.25%。

　　图表1：联邦储备委员会成员/行长对经济预测

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　图表2：美国实际GDP变化

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　图表3：美国失业率预期变化

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　图表4：PCE通胀预期变化

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　图表5：核心通胀预期变化

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　图表6：点阵图

　　数据来源：美联储，兴证期货研发部

　　1983年至今，美联储共计加息6次，最长持续36个月（2015.12-2018.12），最多加息21次（1987.1-1989.7）。分别应对：原油供给冲击带来的滞涨困局、应对通胀上行和美元贬值、防止经济过热、亚洲金融危机后宽松恢复正常、房地产降温和大衰退后的货币政策正常化。

　　图表7：美联储历次加息

　　数据来源：公开市场整理，兴证期货研发部

　　美联储坚持维持通胀目标而实行鹰派加息，增加美国陷入经济衰退风险。目前，美国十年期国债收益率和两年期国债收益率产生倒挂，截至9月21日，十年期国债收益率报3.51%，两年期国债收益率报4.02。

　　图表8：美债收益率倒挂

　　数据来源：wind，兴证期货研发部

　　美联储坚持维持通胀目标而实行鹰派加息。一方面，美国加息对中国外汇贬值带来一定压力，且对国内货币政策制定形成一定掣肘。但是鉴于中国正在进入经济转型关键期，且美国此前超发货币或有回流风险，中国目前经济体量政策制定相对独立，所以整体影响有限。另一方面，美国加息导致海外经济衰退，且此前美国加息导致多次新兴市场危机，则影响出口型企业及大宗进口型企业的销售及成本，影响部分股票价格。整体而言，美国加息对A股影响有限。